东南亚的兔子想去香港上市。
最近几天，梅西的中国之行在国内互联网上引发了一场全民狂欢。“球王”刚刚踏上归途。去年，邀请梅西担任首位全球品牌代言人的极兔宣布了公司准备赴港上市的消息。
如今在国内快递行业有一席之地的极兔，起步于东南亚。经过多年的发展，极兔已经成为东南亚排名第一的快递运营商。进入中国仅三年，极兔国内市场份额已从2020年的2.5%增长至去年的10.9%。得益于巨大的国内市场，中国已经超越东南亚成为极兔最大的收入来源。
然而，收入贡献不断上升的中国市场才是目前拖累极兔盈利表现的“罪魁祸首”。招股书显示，2020年至2022年，极兔的营业亏损分别为6.06亿美元、16.47亿美元和13.9亿美元，而极兔国内市场的毛利率分别为-120.4%、-55.9%和-16.2%。
回顾极兔在国内的发展，低价和收购成为极兔参与国内快递大战的两张王牌。虽然低廉的价格对客户有很大的吸引力，但从平均单票收入和平均单票成本来看，极兔在国内还是做着“送一票赔一票”的生意。百世快递和汪峰信息这两个大订单的收购将进一步帮助极兔扩大其快递网络。
对于极兔的未来，有市场人士认为，极兔能走多远，取决于公司的融资能力、市场份额和服务水平。虽然极兔的亏损风格对拓展市场有好处，但对现金流是非常考验的。如果极兔能够获得充足的资金，服务能力跟上，可以维持盈亏平衡甚至盈利。
极兔计划赴港上市，预计市值超过800亿港元。
在正式向港交所提交招股书之前，市场上就有好几个消息说兔子要登陆资本市场。早在2021年4月，极兔就被曝光，有望开启赴美IPO之旅。同年11月，极兔再次传出在香港上市的消息，但当时极兔称这是“假消息”。
几个月前，又有外媒援引知情人士消息称，极兔快递计划今年下半年赴港上市，融资至少10亿美元。直到6月16日晚间，极兔向港交所提交招股书，极兔计划赴港上市的消息才最终得到证实，这意味着驰骋的极兔正式迈出了去港股的步伐。
值得一提的是，极兔IPO的预期市值超过800亿港元。至于此次募集的资金，极兔将用于拓宽物流网络，升级基础设施，加强东南亚及其他现有市场的分拣仓储能力和产能；开拓新市场，扩大服务范围；R&D与技术创新。
尽管近年来极地兔在中国发展迅速，但极地兔的发源地并不是中国，而是印尼。2015年，极地兔在印尼边境出生。此后，极地兔在越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨等国生根发芽。可以说，极地兔早期的市场主要是东南亚。
极地兔正式进入中国市场是2020年3月。以此计算，极兔在中国开展业务才三年多。虽然极地兔进入中国市场的时间并不算早，但它在中国的发展速度非常快。
在国内快递行业长期被三通一达、顺丰、JD.COM统治的情况下，兔子杀出一条血路。招股书显示，目前，极地兔在中国的地理覆盖率超过98%。去年，极兔在中国处理了多达120.26亿个包裹，因此其国内市场份额从2020年的2.5%增加到2022年的10.9%。
在中国站稳脚跟后，极兔并没有失去继续在国际市场布局快递网络的“野心”。截至目前，极兔的快递网络已经覆盖了印尼、越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨、新加坡、中国、沙特、阿联酋、墨西哥、巴西、埃及等十多个国家。
在起家的东南亚，极兔如今是快递行业首屈一指的“老大”。根据Jost Sullivan的数据，按2022年包裹量计算，极地兔目前是东南亚排名第一的快递运营商，市场份额高达22.5%，比第二名高出三倍。过去一年，极兔在东南亚处理了25.13亿个国内包裹，而2022年包裹数量为11.54亿个，年复合增长率为47.6%。
能在短时间内成长如此之快，极兔的潜力也被资本看到，所以很多投资人都在它身上下了“赌注”。天眼调查显示，2021年4月，极兔完成了价值18亿美元的A轮融资。参与此轮融资的投资人是投资圈的很多大佬，如于波资本、红杉中国、高盈资本、华港联合家族事务所等。本轮融资完成后，极兔的估值一度达到78亿美元。
4个多月后，极兔又获得了价值2.5亿美元的新一轮融资，此轮融资成功获得淡马锡淡马锡的青睐。在此次提交的招股书中，极兔披露了更多的股东信息。招股书显示，除了上述这些投资人，包括腾讯、顺丰控股、招银国际在内的明星投资机构也是兔子背后的“金主”。
本次IPO前，腾讯、于波资本、ATM、D1、高邮投资、GLP、红杉、顺丰控股、淡马锡、赛成长、招银国际分别持股6.32%、6.1%、5.49%、3.1%、2%、1.99%、1.62%。
极兔的最大股东为创始人李杰，其通过Jumping Summit Limited持有公司已发行和流通股份总数的约11.54%，有权行使公司已发行股份总表决权的72.29%。
国内市场毛利常年亏损。
此次向港交所提交招股书，披露了更多与极兔相关的财务信息。财报显示，2020年至2022年，极兔分别实现营收15.35亿美元、48.52亿美元和72.67亿美元。
支撑极兔营收快速增长的原因主要是极兔包裹的快速增长。招股书显示，2020年，极地兔全球年包裹量为32亿件，但去年这一数字已飙升至146亿件，年复合增长率为112.3%。
按地域划分，2020-2022年，极兔来自东南亚市场的收入分别为10.47亿美元、23.78亿美元和23.82亿美元。同期，极兔来自中国市场的收入分别为4.79亿美元、21.81亿美元和40.96亿美元。
综合以上营收数据，东南亚对极兔总营收的贡献从2020年的68.1%下降至2022年的32.7%，而中国市场对极兔总营收的贡献从2020年的31.2%上升至2022年的56.4%。这意味着在过去三年里，中国市场已经取代东南亚市场成为最大的收入来源。
然而，在营收高速增长的背后，极兔的毛利却始终为负。招股书显示，2020年至2022年，极兔的毛亏损分别为2.61亿美元、5.45亿美元和2.7亿美元。
之所以近三年极地兔毛利亏损，是因为同期极地兔运营成本居高不下。招股书显示，2020年至2022年，极兔运营成本分别为17.97亿美元、53.97亿美元和75.38亿美元，均超过同期营收规模。
加上销售、总务和管理费用、研发费用等。，极兔过去三年的运营亏损分别为6.06亿美元、16.47亿美元和13.9亿美元。以此计算，极兔三年累计运营亏损超过36亿美元。
仔细拆解后可以发现，极兔的亏损主要是国内市场造成的。招股书显示，2020年至2022年，极兔来自东南亚市场的毛利分别为3.12亿美元、6.62亿美元和4.76亿美元；同期，极兔来自国内市场的毛损失分别为5.77亿美元、12.19亿美元和6.65亿美元。
然而，极兔东南亚市场却面临着毛利率下滑的窘境。招股书显示，2020年，极兔东南亚市场的毛利率为29.8%，但到2021年，该指标已降至27.8%。去年，极兔东南亚市场的毛利率大幅下滑至20%。
对于2021-2022年东南亚市场毛利率的下降，极兔解释称，主要是公司对部分电商平台客户进行战略定价调整，以加强与他们的关系；通货膨胀导致成本普遍增加；以及获取新客户带来的成本增加。
与东南亚的毛利率不同，极地兔国内市场的毛利率指标常年为负。招股书显示，2020年至2022年，极兔国内市场毛利率分别为-120.4%、-55.9%和-16.2%。
对于过去在中国的亏损，极兔在招股书中解释称，主要是由于其在技术基础设施、规模和扩张方面的持续投入。极兔还在财报中强调，长期来看，为了继续实现收入潜力，实现盈利，公司计划进一步增加包裹数量，保持灵活的定价策略，控制成本，缩小毛损失和毛利率，提高经营效率。
不过就净利润指标来看，极兔去年已经盈利了。招股书显示，2020年和2021年，极兔的净利润分别为-6.64亿美元和-61.92亿美元，但在去年，极兔的净利润已经得到修正，净利润为15.73亿美元。作为众多利润指标中稀缺的正值，这主要是由于以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值收益。
靠低价抢占市场，靠收购扩张地盘。
回顾极兔在中国的扩张历史，低价是其主要王牌之一，从此次提交的招股书中也可以看出这一点。招股书显示，2020年，极地兔在东南亚的平均单票收入为0.91美元，而极地兔在国内市场的平均单票收入仅为0.23美元。
近两年，极兔在国内市场提高了平均单票收入，但2021年和2022年的平均单票收入分别为0.26美元和0.34美元，与其同期在东南亚市场的平均单票收入1.1美元和0.95美元仍相差甚远。
相比单票成本，近两年来，极兔在国内市场一直在做“亏本”生意。招股书显示，2020年至2022年，极兔在中国的平均单票成本分别为0.51美元、0.41美元和0.40美元，均高于其同期的平均单票收入，这意味着极兔在中国“送了一张票，丢了一张票”。
对于国内已经基本定型的快递赛道来说，极兔的低价策略确实让它成为了一匹黑马。但由于“低价倾销”，极兔一度被义乌邮政管理局处罚，部分分拨中心停业整顿。
极兔在中国的快速发展，除了低价抢占市场，也离不开它的大手笔收购。2021年10月29日，百世集团宣布以68亿元将国内快递业务出售给极兔。这进一步扩大了极兔在中国的物流网络，极兔在百世快递中国区获得了超过10000个加盟网点。
截至2022年底，极兔拥有区域代理商104家，网络合作伙伴约9600家，运营转运中心280个，干线运输车辆8100余辆，其中自有干线运输车辆4020余辆，干线线路约3800条，收发货网点21000余个。
在本次冲刺港交所前夕，极兔已大举投资顺丰控股旗下汪峰的信息收入。5月12日，极兔与顺丰控股子公司深圳汪峰控股有限公司订立股份转让协议，以11.83亿元的代价收购汪峰控股全资子公司汪峰信息全部股权。
然而，最近汪峰信息的运营情况并不是很好。根据顺丰控股当时发布的公告，2022年汪峰信息净亏损7.47亿元，而今年一季度，汪峰信息再次录得净亏损1.43亿元。到今年一季度末，汪峰信息的总资产为7.16亿元，而总负债高达21.26亿元，净资产为-1.41亿元。
此外，极兔还与Shopee、Lazada、Tokopedia、拼多多、淘宝、天猫、Shein、Noon等领先的电商平台，以及抖音、TikTok、Aauto Quicker等短视频、直播平台上的商家建立了合作，逐步建立了稳定而庞大的客户群。
然而，在驰骋的过程中，极兔也暴露出一些隐忧。雷达财经注意到，截至记者发稿时，黑猫投诉平台上有近2.2万条与极地兔快递相关的投诉。其中，近30天新增投诉多达564起，平均每天新增投诉18起以上。
有分析认为，随着国内快递行业竞争格局逐渐进入新阶段，极兔不能只拼低价。一方面，价格战不是长久之计，过度追求低价不利于整个行业的健康发展；另一方面，对于一个商业公司来说，极兔也有盈利的需求，低价会在一定程度上削弱极兔的盈利能力。"